监管审核再收紧？城投净融资显著走低，降幅超77%，发债反馈天数创两年来新高

      近期，城投净融资持续低迷，监管发行方面审核偏严的态势仍未放松。据WIND数据统计，9月城投净融资额同比下滑1799.82亿元，降幅达77.26％；环比减少963.55亿元，降幅为64.52％。值得注意的是，有局部城投发债反馈天数创新高，尤其是公募地级市城投债，平均反馈时间拉长至148天，为2020年以来最长反馈天数。

      具体来看，据东方金诚统计数据，9月城投债共发行632只，较上月减少186只，降幅22.74％；发行规模4602.56亿元，同比降幅13.52％，环比降幅19.07％。从偿还量看，9月仍以到期偿还为主，城投债总偿还额同比增加1080.14亿元，增幅36.09％；环比减少120.89亿元，降幅2.88％。对比8月城投债融资的小幅短暂反弹，9月出现显著恶化，同比环比表现均较为低迷，东方金诚认为，这一定程度上说明了总体偏紧的融资环境仍在延续。

     （资料来源：东方金诚，财联社整理）

      此外，9月城投发债反馈天数也在交易所出现回升。招商证券据9月DCM注册有效样本券77只，交易所样本券139只统计来看，DCM反馈时间为57.7天（前值61.3天），交易所反馈时间为66.7天（前值59.4天）。

      值得注意的是，公、私募城投债对应不同层级的平均反馈天数均有拉长，发债审批回归慢节奏。其中，公募地级市城投债的平均反馈时间拉长至148天（前值100.8天），为2020年以来最大值。此外，公募区县级城投债的平均反馈天数，也从8月95.3天拉长至109天。私募地级市、区县级城投平均反馈天数均增加至52天和62.4天。

      就不同省份城投公司债反馈情况来看，招商证券指出，重庆、四川、天津地区反馈天数连续三个月拉长，且增幅比较明显；重庆、湖南和陕西本月绝对读数偏高。其中，陕西省平均反馈天数长达204天（前值38天）；重庆市平均反馈天数达131天（前值51.7天）；湖南省平均反馈天数达97.5天（前值53天）；四川以及天津均超过80天。然而，也有地区审批节奏明显加快，主要集中在浙江（52.3天）、河南（52.2天）及北京（46天）。

      就9月城投债发行特点来看，发行期限整体小幅缩短，加权平均发行期限由3.24年下降至3.07年，短期化特征进一步凸显。其中，中短期城投债发行占比均有提升，1年期及以下、1-3和3-5年期发行占比环比均有上升，分别上行0.21、1.25和1.40个百分点。

      此外，9月中高信用等级城投再融资占比提升，然而，低资质城投的融资阻力尚未缓解。其中，AA+主体的净融资额占比87.40％，较8月大幅提高44.37个百分点；AA级城投主体净融资额占比仅10.42％，环比下滑12.56个百分点。

      东方金诚认为，在地方隐性债务风险严监管基调延续，地方政府土地出让收入大幅下滑的背景下，城投发债监管难现放松迹象，土地市场回暖最早也要到2023年二季度之后，短期内城投融资难有明显回暖。另外，近期国有土地使用权出让金收入锐减，对城投企业的回款和偿债保障相应减弱，也会对一些城市城投债融资带来不利影响。

      同时，招商证券预计，10月叠加补半年报数据及专项债的挤压效应，城投债增量或继续偏弱。值得注意的是，近期市场配置风格有切向防风险的迹象，高负债省份城投债折价成交比例扩张。四季度，仍需密切跟踪公开市场融资不易，专项债承接规模有限区域及相关弱资质主体预期的变化。

      本文源自财联社